Právní rámec bojuje proti zneužívání interních informací, známému jako Insider Trading (obchodování zasvěcených osob), s cílem zajistit rovné podmínky pro všechny investory a chránit integritu kapitálového trhu. Zneužití důvěrné informace (která ještě nebyla zveřejněna a má potenciál významně ovlivnit cenu cenného papíru) je v Evropské unii (včetně ČR) považováno za zneužití trhu a je přísně trestáno.
1. Právní základ a definice
Základní právní úpravu v EU tvoří Nařízení o zneužívání trhu (MAR – Market Abuse Regulation), které je přímo aplikovatelné ve všech členských státech. V České republice je implementace a dohled zajištěn zejména zákonem o podnikání na kapitálovém trhu (ZPKT) a Českou národní bankou (ČNB).
A. Definice Vnitřní informace
Klíčovým pojmem je vnitřní informace. Jedná se o informaci, která:
- Je přesná: Odkazuje na existující okolnosti nebo události, u nichž lze důvodně očekávat, že nastanou.
- Nebyla zveřejněna: Je důvěrná a není dostupná veřejnosti.
- Má kurzotvorný potenciál: Pokud by byla zveřejněna, pravděpodobně by měla významný dopad na cenudotčených finančních nástrojů (akcie, dluhopisy, deriváty).
Příklady vnitřních informací jsou: hospodářské výsledky před jejich zveřejněním, chystané fúze a akvizice (M&A), změny ve vedení nebo blížící se bankrot.
B. Insider Trading
Insider trading je definován jako využití vnitřní informace k nákupu, prodeji, nebo pokusu o nákup/prodej finančních nástrojů, kterých se informace týká, a to ve svůj prospěch nebo prospěch třetí osoby.
2. Právní boj proti zneužívání
Právo využívá tři hlavní mechanismy, jak bránit insider tradingu: prevence, dohled a sankce.
A. Preventivní povinnosti Emitentů
Emitenti (společnosti, jejichž cenné papíry se obchodují na regulovaném trhu) mají přísné povinnosti, které mají zabránit zneužití informací:
- Povinnost zveřejnění: Emitent musí bez zbytečného odkladu zveřejnit vnitřní informaci, jakmile vznikne (pokud nezvolí odložení zveřejnění). Tím přestává být informace důvěrná.
- Seznamy zasvěcených osob: Emitenti musí vést seznamy osob, které mají přístup k vnitřním informacím (např. členové představenstva, právníci, auditoři). Tyto osoby musí být o svém postavení a souvisejících povinnostech a sankcích poučeny.
B. Dohled nad transakcemi
Regulační orgány (ČNB) a burzy vykonávají neustálý dohled nad obchodními aktivitami:
- Hlášení transakcí manažerů: Osoby s rozhodovací pravomocí u emitenta a jejich blízcí (tzv. vedoucí pracovníci) musí hlásit ČNB veškeré transakce s cennými papíry emitenta.
- Monitoring a analýza: ČNB aktivně monitoruje tržní data, vyhledává neobvyklé objemy nebo cenové výkyvy před zveřejněním vnitřních informací a provádí šetření.
3. Trestněprávní a Správní sankce
Insider trading je sankcionován jak ve správním, tak v trestním právu.
A. Správní sankce (ČNB)
Za porušení povinností (včetně samotného nelegálního obchodování) může ČNB uložit vysoké pokuty:
- Fyzické osoby: Pokuta až do 5 milionů EUR nebo až trojnásobek získaného prospěchu (což je vyšší).
- Právnické osoby: Pokuta až do 15 milionů EUR nebo až 15 % celkového ročního obratu (což je vyšší).
B. Trestní odpovědnost
V České republice je insider trading upraven jako trestný čin Zneužití informace a postavení v obchodním styku podle § 255 trestního zákoníku.
- Skutková podstata: Trestní odpovědnost vzniká, pokud pachatel získá či umožní získat neoprávněný prospěch(pro sebe nebo jiného) tím, že využije vnitřní informaci, která dosud není veřejná.
- Sankce: Zahrnují trest odnětí svobody a peněžitý trest. Výše trestu závisí na rozsahu prospěchu nebo způsobené škody (čím vyšší, tím přísnější trest).
Boj proti insider tradingu je neustálý proces, jehož cílem je zajistit důvěru v trh. Právo na jedné straně vyžaduje transparentnost od emitentů a na straně druhé hrozí tvrdými postihy za jakékoliv nelegální využití výhody znalosti neveřejných dat.